（来源：资管）
9月底以来落地的一揽子政策，大幅提振了投资者信心，A股市场随之强势反弹。这波上涨能否持续？哪些领域机会显著？未来路在何方？在近日披露的公募基金2024年第三季度报告中，财通资管的权益基金经理们透露了自身的新思考、新动作，我们梳理了报告要点，共同一探究竟。
进入四季度关键时点，我们认为反转概率较大。中短期看经济、就业、内需持续有政策出台托底，但刺激股市急涨不是手段，股市是经济政策的结果而不是目的。我们认为第一波对政策的剧烈反应已经接近尾声，现阶段再进一步上涨需要看到宏观基本面真正企稳，背后需要财政有效作用来推动明年经济回暖，才能解决债务、宏观等问题。在基本面不改市场未走出右侧趋势前，预计行情会从短期普涨过渡到结构性上涨。
基金操作上，我们将结合宏观环境持续优化，保持开放的心态，但动作不会冒进，以稳为主。整体看好的方向与前期一致，偏重于内需，沿着预期经济复苏下，优选一些自身阿尔法突出、成长确定性高、预期低的偏早周期品种。首先，在结构性行情下，前期相对低位的成长板块胜率提升，我们将重点关注半导体和消费电子板块，看好模拟芯片、被动元器件、面板、消费类IC等领域，半导体下半年可能会受AI高基数及部分补库存较急的品类阶段性去库存周期的影响产生较大波动，投资上将继续收敛聚焦有结构性成长的细分板块；其次，基本面企稳改善后，大盘顺周期品种占优，周期成长和消费等新品种赔率胜率提升，我们将关注内需政策加力方向；此外，智能驾驶迭代、全自动驾驶系统落地中国等新兴产业，包括底部的医药、新能源都是我们持续储备研究的方向。
观点来源：财通资管价值成长混合型证券投资基金2024年第3季度报告
2024年三季度，A股市场先抑后扬，前期表现较为平淡，但在9月下旬各类支持政策不断推出的背景下，在季度末实现大幅上涨。三季度，各板块的表现也呈现逆转态势；前期跌幅较大的板块相对涨幅较大，如非银、地产、社服、食饮、计算机、传媒等；而前期涨幅较大的板块则表现一般；如公用、石化、煤炭、有色等。
我们仍然坚持风险收益比策略，寻找定价合理的优质公司进行配置。目前，产品重点配置于以下领域：1）受益于科技突破及国内科技政策的板块：如电子、计算机、汽车等板块；2）受益于国内经济预期逐步企稳回升的领域：如有色、机械等板块；3）独立成长类的个股：主要分布在化工材料、电新等板块；4）定价合理、现金流较好的板块：如公用事业、面板等板块。
观点来源：财通资管均衡臻选混合型证券投资基金2024年第3季度报告
报告期内组合继续聚焦中游高端制造领域，投资策略跟随市场情况，从被动防守转向主动进攻。前期市场低迷阶段主要沿着出口和国产替代方向布局，出口主要是油气设备、电力设备等细分行业中更具经营韧性与α的龙头企业，基于国产替代逻辑加强了半导体产业链配置，包括设备、材料、PCB等上下游核心标的，以及短期有新品催化的消费电子；在政策转向后组合短期倾向内需主导的顺周期品种，主要集中在地产链、交运、消费等板块，这些板块前期超跌明显，又是政策发力的重点，经济信心扭转后向上修复弹性或更大。组合整体结构依然保持高端制造为主，偏成长风格。
国庆假期期间，港股主要指数普涨，或对节后A股行情的持续性有催化，同时从情绪指标看目前场内外高涨的市场情绪也比较少见，预计短期权益投资的热度有望继续保持。但同时也需要注意，三季报即将披露，市场虽然已经对三季报的业绩表现形成共识，但届时也可能对市场有所扰动，业绩优秀的公司则可能相对更稳健，行情预计将会从普涨向景气行业分化。因此我们将加强对公司个股的业绩跟踪，兼顾短期与中长期，筛选更具弹性的优质标的进行配置，宏观层面继续高度关注政策动向，以判断市场走向，找寻脉络，择机布局。
观点来源：财通资管臻享成长混合型证券投资基金2024年第3季度报告
随着全市场成交量底部反弹之后，小盘成长风格相对大盘价值短期超额明显，当下市场参与者结构变化复杂，内资机构、外资、散户等尚未充分博弈，导致各种宽基指数筹码结构错位，等待市场成交情况回复到稳态之后，在流动性宽松的宏观环境下，小盘风格有望迎来反转。
展望2024年四季度，相比于和中证500指数，新兴成长行业比例更高，从申万一级行业分布来看，中证1000指数前五大重仓行业分布为医药生物、电子、计算机、电力设备、基础化工。在经历全市场缩量加速探底之后，代表专精特新的中小企业有望迎来政策呵护，在宽基指数底部区域投资者可以通过定投等方式避免追涨杀跌。
观点来源：财通资管中证1000指数增强型证券投资基金2024年第3季度报告
展望下一阶段，我们的观点有所变化，即随着一些有力政策陆续推出，市场或已寻得底部区域，对于后期市场我们将采取更为积极操作策略，同时，随着短期连续普涨后，我们判断市场未来或将进入结构性行情阶段，因此我们后期将更加重视值成长方向，更多关注备选标的后期持续成长的确定性。对组合内配置的如消费电子、AI算力应用等方向，我们将更加紧密关注相关数据变化，但综合考虑估值和成长性，我们认为其仍是未来较好的成长配置方向。
观点来源：财通资管消费精选灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告
展望2024年四季度，从政策刺激到实体经济复苏存在一个时间差，产业政策以及流动性会逐步发酵。我们预计海外大选结束前后，国家对托底经济、高质量发展支持力度或还会有进一步发力。从经济结构来看，国家也重点强调要加大财政支出，新老基建的政策扶持或超市场预期。在财政刺激发力的背景下，国家在二季度也推出了“科八条”等鼓励硬科技发展的相关政策，政府投资加速、算力投资、智算中心建设有望为未来经济驱动添砖加瓦。同时我们认为并购重组的鼓励政策有望提升整体科技板块的估值。
对于2024年四季度A股市场，整体上我们依然认为会呈现经济弱复苏流动性充裕背景下的结构性上涨的特征。但需要警惕估值过高板块尤其海外景气度边际变弱带来的回撤风险，行业景气度边际改善、估值性价比是2024年四季度获得超额收益的关键。中期来看，依然看好数字经济相关板块。四季度，TMT相关板块景气度有望持续，同时展望未来，科技创新领域工业软件、半导体设备材料、半导体设计、智能制造、无人驾驶创新不断，因此我们看好计算机软件、半导体行业带来的投资机会。
观点来源：财通资管数字经济混合型发起式证券投资基金2024年第3季度报告
AI产业链供给端的扰动陆续被解决，海外机构对发货进度的展望趋于乐观，我们大致判断新产品可以在今年四季度正常出货，部分可能需要修改推迟到明年，因此我们觉得供给风险相对可控。需求角度依然看到CSP资本开支延续，且下游应用开始出现货币化转化，我们更倾向于AI应用率先在B端普及，已经出现很好的投资回报率。因此一方面市场在等待美国科技股企稳，另一方面A股相关公司的估值已经在一个合理偏低位置，可以继续布局。此外，半导体作为成长股里面与经济大盘较相关的行业，在设计、设备和材料方面也有很大机会。
制造业方面，我们认为出口的机会或大于风险，美国降息已经落地，大选之前可能存在一定扰动，但三季度汇率影响已经被逐步反应到业绩里面，市场逐步消化了汇率的影响，很多公司收入增长依旧超预期；我们需要甄别不同公司海外产能的占比以及出口地域的占比。
9月最大变化是经济政策转向，我们认为政策出台是全方位而且建立了信心，因此这个位置继续保持乐观。目前重点关注财政政策出台的时间点、力度及方向，对后续主线的选择有重要意义，我们也在加大消费及顺周期的配置。
观点来源：财通资管产业优选混合型发起式证券投资基金2024年第3季度报告
三季度前半段医药板块延续上半年的走势，在9月末跟随市场迎来转机。从基本面来看，由于去年三季度的低基数效应，今年上市公司的业绩从同比增速来看有望出现改善，但整体仍受医保压力影响。
具体到操作层面，我们减持了部分业绩预期不明朗乃至有压力的公司，增持了部分经营趋势向上的个股，并逆周期加大了医疗设备等方向的配置比例。我们认为，当前的刺激政策在落地中需要时间，但是基本面的兑现迟早会来，我们要寻找什么样的行业和公司在政策刺激下能否实现业绩的兑现，以及思考兑现的斜率。
我们坚持内外双循环的投资策略。对内，我们寻找能分享银发经济和国内需求迭代的投资标的，包括但不限于创新药械、设备、血制品、高壁垒仿制药、中药等领域；对外，我们挖掘积极拥抱出海浪潮的公司，包括但不限于医疗耗材和设备、原料药、创新药械等领域。在持有基本面持续向好板块的同时，逐步布局业绩趋势有望反转的板块和个股。
观点来源：财通资管健康产业混合型证券投资基金2024年第3季度报告。排名来自银河证券，截至2024/9/30，银河证券基金三级分类：财通资管健康产业混合A/C为医药医疗健康行业偏股型基金(A类/非A类)。基金排名情况/评价结果并不预示其未来表现，上述展示不能作为投资收益保证，亦不作为投资建议。
从消费基本面角度仍然比较疲弱，基本面仍然存在一定不确定性，白酒板块有更多不利因素开始展现，政策拉动的效果短期仍不能快速显现在基本面上，酒水渠道预计三四季度仍有压力。调研显示大众消费品基本面承受一定压力，我们预计在年底前基本面或仍较为疲弱。家电板块因以旧换新政策落地，家电企业享受的红利将在未来季度显现，预计会有明显正面结构性贡献，产品出海逻辑的公司先扬后抑，主要是未来不确定性的贸易因素决定的。我们预计四季度到明年一季度随着提振资本市场和居民消费信心的相关政策执行的兑现，基本面可能会开始逐步上行，我们相信结构机会仍将超越整体贝塔表现走出超额。
观点来源：财通资管品质消费混合型发起式证券投资基金2024年第3季度报告。排名来自银河证券，截至2024/9/30，银河证券基金三级分类：财通资管品质消费混合发起式A/C为消费行业偏股型基金(A类/非A类)。基金排名情况/评价结果并不预示其未来表现，上述展示不能作为投资收益保证，亦不作为投资建议。